Облигации дешевле, чем кредит

Выпуск каждого нового транша корпоративных бондов - это деньги, за которыми компании не пришли в кредитный отдел банков.

Денег национальной системе кредитных организаций хватает, при всем при том все большее цифра компаний отдают предпочтение организовывать эмиссии, нежели нетрудно обратиться в банк, - в конечном счете, это дешевле.

Арифметика в этом месте предельно простая. "Одному из наших клиентов банк предлагал ссуду под 13% годовых, а они выпустили бонды, и все в совокупности обошлось им по ставке в 9-10% со всеми накладными расходами. Причем и средства были привлечены на больше продолжительный срок, нежели предлагала кредитная организация", - рассказывает босс управления инвестиций УК "Регион эссет менеджмент" Павел Беломытцев.

По неофициальным данным, полученным из Сбербанка, сегодня юридические лица там кредитуются в среднем под 15%, прошлым летом ставки были на 1-2% выше. А на аукционах в тот же отрезок времени времени, когда рынок страдал от избытка ликвидности, более того малоизвестным эмитентам удавалось пристроить свои бумаги под 10%.

Сегодня обстановка на практике не изменилась. "Действительно, в эти дни занимать на фондовом рынке выгоднее, чем без затей в банке, такая тенденция налицо, отрицать ее бессмысленно. И если даже к той доходности по облигациям, которая в отчете ММВБ, привосокупить накладные расходы на комиссию организатора, ФСФР и т. п. (получится где-то от 0,7% до 1,2% годовых), то она все одинаково ниже, чем ставки по банковским ссудам. По сути, биржа отбивает у банков клиентуру.

"Мы, например, уже давнехонько начали предоставлять клиентам эту услугу - организацию долговых программ, потому как спрос на нее огромный, и он все время растет", - говорит начальство управления торговых операций Русского банка развития Алексей Бабичев.

Помимо рублевых облигаций есть так называемые евробонды - те же корпоративные обязательства, номинированные в иностранной валюте. Тот самый рынок по объему бумаг, находящихся в обращении, до сих пор превосходит рублевый: на 1 февраля текущего года он составлял 33,77 млрд. долларов плюс 3 млрд. евро. Правда, динамика его развития не впечатляет: так, за январь этого года он прибавил всего 100 млн. долларов - в два раза меньше, чем рублевый.

"Евробонды невыгодно давать объемом менее 100 млн. долларов, там большие накладные расходы. И подготовки они требуют серьезной: фирма должна систематично публиковать отчетность, составленную по западным нормативам, иметь в распоряжении цивилизованные стандарты корпоративного управления, быть прозрачной. И самое главное - она должна обладать рейтинги, присвоенные международными агентствами. Сами понимаете, эдакий комплект условий дает на нашем рынке очень небольшую выборку", - пояснил аналитик рынка долговых обязательств ИК "Атон" Алексей Ю.

Рублевые бумаги не возбраняется эмитировать куда более скромными суммами; минимальный объем выпуска, когда накладные расходы на андеррайтера, биржу и налоги не будут критичными, находится на уровне 700 млн. - 1 млрд. руб. Занять 25-30 млн. долларов нужно многим, а от сотни миллионов - единицам.

Есть и ещё единственный стимул для перехода на рубли, такая тенденция посреди эмитентов бондов реально наметилась. Если группа имеет рублевую выручку (например, РЖД), то ей нет никакого смысла вешать себе на баланс валютные риски: проще и безопаснее занимать в тех же деньгах, которыми оперируешь. Это же касается как торговых сетей, так и прочих российских предприятий. А вот экспортерам, таким как "Газпром", ТНК-ВР и ЛУКОЙЛ, которые оперируют в основном валютой, наоборот, имеет толк кредитоваться в долларах и евро.

Есть еще одно положение в пользу рублевых активов. "Рынок корпоративных облигаций набрал довольно внушительные объемы, на нем появились выпуски по 10-15 млрд. руб., то есть в текущее время тут уже разрешается занять большие деньги. А раньше это разрешено было осуществить только при помощи внешних заимствований, евробондов. И ставки, между прочим, в текущий момент отличаются минимально: рубли, может быть, чуточку подороже, но несущественно", - поясняет Алексей Ю.

Впрочем, внушительный объем валютных займов все равно попадает на внутренний долговой рынок. Интересно, что в объеме обращающихся рублевых облигаций доля бумаг, эмитированных отечественными кредитными организациями, составляет примерно 17%, а вот по валютным бондам она существенно выше, рядом 50%.

"Основные игроки здесь - крупные госбанки, Сбербанк и ВТБ, они привлекают на Западе большие и шибко дешевые средства, которые затем инвестируют в рублевые корпоративные облигации. Получается этакий своеобычный финансовый насос, качающий капиталы с запада на восток, а маржа при этом оседает в отечественных кредитных организациях. Впрочем, и другие наши банки, которые имеют вероятность выпускать евробонды, поступают таким же образом", - отметил вице-президент управления рынков долгового капитала МДМ-банка (крупнейший андеррайтер российского рынка корпоративных бондов) Антон Кирюхин.

Keywords: